11 月 21 日 ，A 股主要指数集体收跌。上证指数下跌 2.45%
，收报 3835 点；深证成指下跌 3.41%；创业板指下跌 4.02% 。市场成交显著放量，沪深两市合计成交额达 1.97 万亿元 ，较前一交易日增加约 2575 亿元
。

　　从市场结构看
，前期领涨的景气赛道成为调整主力，仅少数避险板块及受事件驱动的题材表现相对抗跌。银行板块盘中探底回升 ，成为稳定市场的重要力量，红利资产在避险情绪升温背景下展现出防御属性 。

　　行业与主题方面
，传媒 、家用电器
、食品饮料、银行 、农林牧渔等防御性板块跌幅相对较小；而有色金属
、电力设备、基础化工 、电子等周期及科技板块则出现深度调整
。

　　今日A股市场调整主要受以下几方面因素影响：

　　一、外部流动性担忧加剧：美联储官员对12月降息持谨慎态度，市场对12月降息的预期快速降温 ，导致前期全球风险资产普遍承压
，对流动性较为敏感的科技股首当其冲。

　　二
、AI产业逻辑出现市场分歧：投资者开始担忧美国AI巨头资本开支的可持续性及最终回报，尽管AI龙头公司业绩超预期 ，但其营收质量受到质疑
，引发全球 AI 硬件板块共振下跌 。

　　三、事件共振影响：股指期货交割日 、地缘政治局势等因素叠加，放大了市场波动。

　　摩根资产管理认为 ，本次调整是内外因素共振的结果
，外部因素是导火索，但并非A股市场的主要矛盾
。深入分析后可见 ，当前市场的波动可能为中长期视角下的布局提供机会。

　　当前流动性冲击已接近充分定价
，根据CME美联储观察工具，市场对12月维持利率不变的概率预期已高达89% ，表明“不降息”的利空在很大程度上已被市场消化 。一旦12月美联储议息会议结果落地，无论是否降息
，只要伴随鸽派政策指引，均可能成为利空出尽的契机
。

　　从中期来看 ，A股具备独立逻辑
，市场趋势未发生根本改变。中国AI产业仍处于发展初期，不存在美国式的资本开支过度问题 ，科技创新与自主可控的产业逻辑依然坚实 。

　　展望后市
，可关注以下方向：一是超跌科技主线中优质公司的低吸机会；二是具备政策支持与基本面改善预期的反内卷行业（如光伏
、化工）以及供给逻辑强化的有色金属（如铜、铝）；三是避险属性较强的红利资产（如银行 、煤炭）
。

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